发现好公司光储新贵业绩逆势暴涨50%,德业股份市值跻身行业前五,应收账款

2025-05-29 03:29:40 来源: 证券之星 阅读量:11228   

图源:图虫创意

陈佳鑫

韩迅

从美的供应商到光伏行业市值前五,德业股份是近年来成功跨界“光伏”的代表,目前已形成“光储+环境电器”双轮驱动的业务结构。

2024年,在光伏企业普遍业绩下滑的背景下,德业股份业绩仍逆势高增,营收同比增长49.83%,归母净利润同比增长65.29%,新产品储能电池包表现亮眼。

从“家电”到“逆变器”再到“储能”,稳扎稳打是德业股份成功转型的关键;而海外市场采取差异化竞争策略,则是其业绩及市值进一步脱颖而出的关键。

一、从家电跨界光伏的成功案例

德业股份成立于 2000 年,早期业务以模具和注塑件制造为主,为美的、长城汽车等企业提供配套产品。

自2007年起,德业股份的业务拓展至家电核心部件领域,2010 年通过美的审核,成为美的全球三家变频控制解决方案供应商之一。

2015年,德业股份剥离低利润注塑件业务,聚焦热交换器、电路控制及环境电器三大高附加值领域。

2016年,德业股份引进技术团队,利用家电业务积累的供应链管理经验和变频控制技术,快速切入逆变器领域,开启新能源转型。

2017年,德业股份推出第一代储能逆变器,随后迅速发展,逆变器海外市场销售额呈几何式增长,从2017年的887.01万元增长至2024年的55.56亿元。

2022年,德业股份的光伏业务收入首度超过家电业务收入,光伏业务收入占比达66.44%。

2023年,乘“光储一体化”的东风,德业股份推出储能电池包产品,当年该业务营收便达到8.84亿元,2024年进一步大增至24.51亿元。

相较于其他跨界光伏失败的企业,德业股份转型成功的关键在于其并未选择大幅度跨界,而是利用多年在家电领域积累的资源延伸到逆变器领域,然后再利用光储一体化的趋势延伸到储能领域,一步一个脚印地前进。

二、海外实行差异化竞争策略

差异化竞争策略则是德业股份转型成功的另一个关键要素。

2024年,德业股份的海外收入创下新高,达79.47亿元,占比达70.92%,已形成以外销收入为主的营收结构。

不同于其他光伏企业聚焦欧洲成熟市场,德业股份致力于布局东南亚、中东、非洲等新兴市场,并已在这些地区形成较强的品牌和渠道优势。

新兴市场具有电力基础设施薄弱、增长潜力大且竞争相对不激烈等特征,虽然当前市场规模仍相对较小,但却是一片蓝海。

根据全球能源互联网发展合作组织发布的《全球电力发展指数研究报告》,新兴市场国家在电力发展方面普遍与发达国家存在显著差距,整体排名靠后,电力技术设施严重短缺。尤其是在非洲、南亚、东南亚的部分地区,仍有大量人口未能获得电力供应。由于对稳定电力供应的迫切需求以及光储技术门槛的逐步降低,许多地区纷纷将新能源作为其电力发展的首选。

此外,新兴市场国家由于多种原因,普遍存在电价上涨幅度大、上涨频繁的问题。例如,巴基斯坦自 2023 年 7 月至 2024 年 8月在电力方面进行了14次涨价调整,推动居民选择光储系统。

销售及售后渠道的建设需要一定周期,越早布局的企业优势越大。德业股份早期对新兴市场的布局已逐渐进入收获期,这也是在光伏企业普遍业绩下滑的背景下,德业股份仍逆势增长的重要原因。

德业股份表示,后续海外市场拓展仍以亚非拉新兴市场为主,但欧洲等其他市场也不会放弃。

值得注意的是,德业股份的外销毛利率远高于内销。2024年,其外销毛利率为44.39%,内销毛利率为24.41%,外销业务贡献了德业股份超八成的毛利润。

除海外销售渠道外,德业股份也在同步推进海外产能建设,以降低关税壁垒带来的成本影响。

2024年12月,德业股份宣布投资不超过1.5亿美元建设马来西亚生产基地,2025年3月完成子公司设立并斥资近2亿元购买13.32万平方米土地,预计2026年投产,主攻逆变器与储能电池生产,辐射东南亚、中东及非洲市场。

三、风险提示:应收账款飙升两倍,毛利率有所下滑

除业绩增长外,2024年德业股份应收账款大幅飙升,且增速远超营收的情况也需要注意。

2024年,德业股份的应收账款从年初的5.61亿元增长至年末的17.02亿元,增长超两倍,2025年一季度末进一步增长至19.43亿元,呈加速增长态势。

应收账款的飙升或与储能业务正处于市场开拓阶段,以及新兴市场竞争加剧,需通过放宽信用政策拓展客户有关。但德业股份回应时代商业研究院称,2024年其应收账款增长主要与营收增长有关,不存在放宽信用政策的情况。

德业股份表示,新兴市场竞争加剧的情况从2024年便有所体现,国内多家同行也在发力这块市场,自身将通过打造差异化产品及服务保持竞争力。

竞争加剧也反映在毛利率上。2024年,尽管德业股份的储能电池包业务毛利率逆势增长,但受其他业务毛利率下滑拖累,德业股份整体毛利率仍同比减少1.65%至38.76%。

德业股份的毛利率在行业内仍处于相对较高水平。在64家光伏设备企业中,2024年德业股份以38.76%的毛利率排名第五,远高于中位数9.68%。

对于毛利率在行业内领先的问题,德业股份回应时代商业研究院称,高毛利率来自多方面,包括良好的产品质量、服务带来的溢价,以及自身对成本的控制力较强。

但竞争始终是光伏行业的主旋律,随着其他厂商发力新兴蓝海市场,德业股份的高毛利率能否维持,有待观察。

此外,2024年,德业股份进行大规模的储能电池包产能扩张,当年的产能利用率仅为55.79%,若后续产能利用率未能提升,将导致毛利率进一步承压。

四、股价走出独立行情,市值跻身行业前五

2024年至今,德业股份的股价累计涨幅达45.17%,表现明显好于行业指数,在64家光伏设备上市公司中,涨幅排名第二。截至5月28日收盘,德业股份总市值达536.67亿元,在行业内排名第四。

在估值指标方面,受益于业绩增长,尽管股价涨幅不少,但截至5月28日收盘,德业股份的动态市盈率也仅为18.13倍,在行业内处于较低水平;同期市净率为5.22倍,在行业内处于较高水平。

五、总结:战略眼光独到

过去几年光伏行业景气度较高,多家企业纷纷跨界光伏,但其中以失败者居多。德业股份则是少数跨界成功且在竞争中还处于上风的企业。

稳扎稳打、不搞大幅度跨界是德业股份成功转型的关键。德业股份利用原有的家电业务基础先延伸到光伏逆变器领域,再通过光储一体化延伸到储能行业。

通过海外市场差异化竞争,聚焦东南亚、中东、非洲等新兴市场,避开传统红海市场,德业股份进一步脱颖而出,自2024年以来实现业绩逆势增长,毛利率高居行业前列。

可以看出德业股份的管理层在“战略规划及执行方面”确有独到之处。未来德业股份能否更上一层台阶,新兴市场的竞争格局演变至关重要,而德业股份的先发优势或许能为其带来更大的底气。

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